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Les syndicats dans les années 60 - Histoire


Système Bretton Woods

De la fin de la Seconde Guerre mondiale au début des années 1970, les États-Unis faisaient partie du système monétaire international connu sous le nom de système de Bretton Woods. Le système a été conçu pour établir la stabilité économique des nations émergeant des ravages de la guerre, ainsi que pour promouvoir le commerce en augmentant la coopération et l'interdépendance des économies nationales.

Le système de Bretton Woods, établi lors de la Conférence de Bretton Woods en 1944, a créé deux organismes, dont l'un, le Fonds monétaire international (FMI), était chargé de coordonner le système monétaire mondial. Les pays membres ont contribué au fonds, dans lequel ils pouvaient puiser pour surmonter les déficits de change temporaires. Chaque nation était tenue de déclarer la valeur nominale de sa monnaie par rapport à la valeur or du dollar américain. Les pays membres n'étaient pas autorisés à effectuer des transactions à un taux de change qui s'écartait de plus de 1% de la parité établie.

Rôle du dollar américain dans le système de Bretton Woods
Sortant de la Seconde Guerre mondiale en tant que seule grande nation industrielle suffisamment forte et stable pour fournir un point d'ancrage au système, les États-Unis ont joué un rôle crucial dans le système de Bretton Woods. Le dollar américain était la monnaie la plus fréquemment utilisée dans les transactions internationales, il a donc été choisi comme base pour fixer les taux de change internationaux. En 1949, les États-Unis ont accepté d'établir et de maintenir la valeur internationale du dollar à 35 $ l'once d'or. Le dollar américain a été déclaré numéraire et monnaie de réserve du système. Ainsi, le dollar était indexé sur l'or, et d'autres monnaies étaient indexées sur le dollar, faisant du système une forme modifiée d'étalon-or. Les nations étrangères utiliseraient le dollar comme monnaie d'intervention et conserveraient leurs réserves de change sous forme de dollars et d'or. La livre sterling était officiellement reconnue comme monnaie d'intervention et de réserve comme le dollar, mais, en réalité, le dollar était la seule monnaie largement utilisée et reconnue internationalement. La plupart des banques nationales étrangères conservaient des dollars plutôt que de l'or comme réserves monétaires, car les dollars pouvaient être conservés sous la forme du gouvernement américain. titres, qui rapportaient des intérêts, par opposition à l'or, qui n'en rapportait pas. En 1968, une autre caractéristique a été ajoutée au FMI : les droits de tirage spéciaux (DTS). Ces DTS complétaient l'or et les dollars en tant que réserves de change.

Déclin du système de Bretton Woods :
Le système de Bretton Woods était bien conçu pour l'économie internationale de l'immédiat après-guerre. Dans les années 50 et dans les années 60, l'économie internationale a dépassé le système. Les économies européennes ont connu une croissance rapide et la force du dollar américain a diminué. Les dollars américains étaient dépensés à l'étranger, sous forme d'aide étrangère, de dépenses de défense, d'investissement, de commerce et de voyages/tourisme. Cet afflux de dollars dans l'économie internationale n'a pas été rendu par un afflux égal de devises. Cela a entraîné un déficit du compte de capital, entraînant un déficit de la balance des paiements.

Pour contrôler le déficit de la balance des paiements, le gouvernement fédéral a adopté un certain nombre de mesures pour contribuer à l'équilibre, à partir de la fin des années 1950. L'aide étrangère était liée aux achats de biens et de services aux États-Unis, de sorte que les sorties d'aide pouvaient être contrecarrées. Les franchises douanières ont été réduites pour les touristes américains revenant de voyages à l'étranger. Les agences gouvernementales ont réduit leurs dépenses à l'étranger. La Réserve fédérale a abaissé le plafond des prêts bancaires aux étrangers. Un certain nombre d'autres mesures ont été prises, dont la création d'un pool d'or financé par les banques centrales de plusieurs pays industrialisés pour intervenir sur le marché de l'or de Londres afin de maintenir le prix officiel de l'or.

Lorsque John F. Kennedy et son administration ont emménagé à Washington, ils ont apporté avec eux un nouvel ensemble d'objectifs : promouvoir activement la croissance nationale, bien au-delà des efforts conservateurs d'Eisenhower, et maintenir une forte présence internationale. Malheureusement, le déficit de la balance des paiements non seulement persistait mais s'aggravait, et les objectifs économiques de Kennedy n'étaient pas compatibles avec une balance des paiements équilibrée. Afin de promouvoir la croissance en facilitant les efforts des entreprises, les taux d'intérêt intérieurs ont été maintenus bas. Cela a eu pour effet secondaire d'amener les investisseurs à rechercher des opportunités d'investissement à l'étranger, où ils pourraient obtenir un meilleur retour sur leur argent. Afin d'établir une présence significative sur la scène politique et économique internationale, les États-Unis devaient maintenir un niveau élevé de dépenses à l'étranger, par le biais d'investissements et d'aides étrangers, de dépenses militaires et de défense.

Les contre-mesures des années 50 et du début des années 60 s'étaient avérées insuffisantes pour éliminer le déficit. Il y avait plusieurs options politiques de base disponibles pour équilibrer la balance des paiements : réduire les dépenses fédérales à l'étranger sous forme d'aide étrangère, d'investissement étranger et de dépenses militaires ; relever les taux d'intérêt pour attirer les investisseurs étrangers et retenir les investisseurs nationaux ; ou ajuster le taux de change pour dévaluer le dollar, rendre les exportations américaines plus attractives et améliorer le compte courant. Néanmoins, les conseillers économiques de Kennedy étaient confrontés à un sérieux dilemme. Toutes les méthodes évidentes de réduction du déficit de la balance des paiements étaient en opposition avec les objectifs économiques que Kennedy avait articulés. La réduction des dépenses fédérales pourrait avoir érodé la position des États-Unis en tant que puissance internationale importante sur la scène politique internationale de l'après-guerre froide. En outre, de telles réductions auraient pu mettre en péril la sécurité économique et politique d'un certain nombre de pays qui dépendaient, au moins en partie, de l'aide américaine, des investissements en capital, de la protection militaire et de programmes comme le Peace Corps et l'Alliance for Progress. . Les économistes de Kennedy étaient également réticents à augmenter les taux d'intérêt, en particulier sur les investissements à long terme, car une telle action aurait pu décourager les entrepreneurs nationaux, ralentissant ainsi la croissance. La troisième option, dévaluer la monnaie, n'était pas possible sous le système de Bretton Woods, puisque, en tant que point d'ancrage du système monétaire, le dollar américain était la seule monnaie qui ne pouvait être dévaluée ou réévaluée, même en état de déséquilibre fondamental. .

L'administration Kennedy a choisi de traiter le déficit de la balance des paiements en essayant d'influencer indirectement le secteur privé pour réduire ses investissements à l'étranger, ainsi que de dissuader les investisseurs étrangers d'emprunter de l'argent sur le marché des capitaux américain à taux d'intérêt relativement bas. L'opération Twist et la taxe d'égalisation des intérêts étaient des politiques qui s'attaquaient au problème en influençant les taux d'intérêt à court terme et en taxant efficacement les actions et obligations étrangères, ainsi que les prêts américains aux emprunteurs étrangers.

L'opération Twist était un ensemble de politiques conçues pour endiguer les sorties de dollars en manipulant la structure déterminant les taux d'intérêt sans restreindre directement les sorties de capitaux. L'objectif était de faire remonter les taux d'intérêt à court terme vers les niveaux mondiaux, tout en maintenant les taux d'intérêt à long terme bas, afin d'endiguer les sorties de capitaux des États-Unis. Afin de relever les taux à court terme et de maintenir les taux à long terme bas, la Fed a dû faire le contraire de ce qu'elle faisait habituellement. Il a vendu plus de bons du Trésor à court terme que de bons du Trésor (à long terme). En outre, le règlement Q a été modifié en janvier 1962, juillet 1963 et novembre 1964. Les changements ont permis aux banques d'accorder des taux d'intérêt plus élevés sur les dépôts dans les comptes d'épargne et les comptes à terme, augmentant ainsi les entrées d'argent dans les banques commerciales. Les fonds supplémentaires devaient être utilisés pour des hypothèques et des obligations d'État et locales, exerçant ainsi une pression à la baisse sur les taux à long terme. La Fed a également relevé les taux d'escompte de 3% à 3,5% en juillet 1963, puis de 3,5% à 4% en novembre 1964, afin de relever les taux à court terme et d'aider à équilibrer la balance des paiements américaine. En outre, afin de réduire les incitations à vendre des dollars et à acheter des devises, le Trésor s'est impliqué dans des opérations de change avec les banques centrales étrangères, pour la première fois depuis les années 1930. En travaillant à la fois sur les marchés au comptant et à terme, le Trésor a augmenté le coût du risque de change sur les dollars pour les spéculateurs et les commerçants, réduisant ainsi leurs incitations à vendre des dollars contre des devises étrangères.

La taxe d'égalisation des intérêts, recommandée par Kennedy en juillet 1963 et adoptée en août 1964 (rétroactive à juillet 1963), était essentiellement une taxe sur l'achat d'actions et d'obligations étrangères aux États-Unis. Il visait à réduire les sorties de capitaux à long terme provoquées par les achats américains de titres étrangers. La taxe a effectivement augmenté les coûts d'emprunt pour les étrangers sur le marché des capitaux américain, tout en réduisant les rendements des investisseurs américains en titres étrangers d'environ 1 %. Ainsi, les Américains ont été découragés d'investir à l'étranger, sans que le taux d'intérêt domestique à long terme en soit affecté. Les titres des pays sous-développés, ainsi que du Canada et du Japon, étaient exonérés. Cela a permis à l'IET de rester cohérent avec les politiques de l'« Opération Twist ». En 1965, l'IET a été étendu à la plupart des prêts à long terme (un an ou plus) accordés par les institutions financières, telles que les banques et les compagnies d'assurance, sur une base volontaire.
Il est vite devenu évident, cependant, que les solutions ad hoc astucieuses concoctées par les économistes de Kennedy étaient insuffisantes pour résoudre le problème sous-jacent : la tension entre les objectifs des administrations Kennedy et Johnson et leurs conséquences sur l'économie nationale poussait la nation vers un crise économique. Le déficit de la balance des paiements signifiait qu'il y avait plus de réclamations sur la monnaie de réserve américaine que de réserves réelles pour soutenir les réclamations. En raison d'un tel déséquilibre, les banques étrangères et les particuliers disposant de dollars américains et, par conséquent, de créances sur les réserves de change américaines, pourraient perdre confiance dans la stabilité monétaire américaine et exiger de l'or ou de la monnaie de réserve en échange de dollars. En 1931, une situation comme celle qui vient d'être décrite s'est produite en Grande-Bretagne, et la ruée sur la livre a causé un désastre majeur dans l'économie britannique.

Le problème du déficit de la balance des paiements américaine devenait plus pressant et l'augmentation des dépenses militaires au Vietnam exacerbait les difficultés. Néanmoins, aucune des mesures correctives prescrites n'a même pu arrêter la croissance du déficit du compte de capital, et encore moins inverser la tendance. En 1964, le déficit du compte de capital avait considérablement augmenté, poussant la balance des paiements encore plus dans le déficit malgré l'augmentation de 2,4 milliards de dollars de la balance courante (commerciale). Malgré les efforts des politiques de l'Opération Twist, les taux d'intérêt à court et à long terme ont augmenté, en raison de l'internationalisation du marché des capitaux américain. La hausse des taux d'intérêt du capital à long terme avait le potentiel de ralentir la croissance intérieure et, comme les taux restaient inférieurs à ceux de l'Europe, les sorties de capitaux se sont poursuivies. L'administration Johnson a tenté d'établir des directives volontaires pour ralentir les investissements des entreprises américaines à l'étranger. Bien que cela ait contribué à réduire le déficit de capital en 1965, la nation a fait face au début d'un déficit commercial, ce qui a exercé une pression sur la balance des paiements de l'autre côté.

Les restrictions sur les flux de capitaux privés ont contribué à encourager les investisseurs à entrer sur le marché des eurodollars. Le marché des eurodollars est un système décentralisé dans lequel les comptes bancaires en dollars détenus dans des banques européennes sont recrédités à l'étranger sans être convertis dans une autre devise. Dans les années 1960, il a permis aux étrangers d'accéder aux capitaux américains sans être soumis à des restrictions de capitaux. Contrairement aux banques, le marché de l'eurodollar n'avait pas de réserves obligatoires dans les années 1960 et 1970. Ainsi, quelques dollars américains pourraient circuler dans le système des eurodollars et s'étendre jusqu'à plusieurs fois le crédit initial. Les banquiers américains se méfiaient du système au départ, mais les effets combinés de la hausse de l'inflation et du resserrement des restrictions fédérales ont rendu le marché d'outre-mer non réglementé de plus en plus attrayant. On ne sait pas exactement quelle était l'ampleur du système eurodollar dans les années 1960, mais il s'est développé rapidement à la fin de la décennie et dans les années 1970. Grâce au système Eurodollar, les pays étrangers pourraient maintenir leurs réserves en dollars simplement en empruntant auprès du vaste système Eurodollar, repoussant ainsi toute difficulté structurelle ou schéma malsain de leur balance des paiements. En permettant aux nations étrangères d'échapper à un compte national équilibré, le système a peut-être contribué à l'échec éventuel du système de Bretton Woods. Les crises du dollar des années 1960 ont encore affaibli le système monétaire international sous Bretton Woods.

Crises du dollar
Le fait que plus de devises sortaient des États-Unis qu'elles n'entraient signifiait que les réserves de devises étrangères de la Réserve fédérale risquaient d'être sérieusement épuisées. Puisque détenir un dollar représentait une garantie de pouvoir l'échanger contre des devises ou de l'or à tout moment, un tel épuisement de la monnaie pouvait provoquer une crise de confiance et une panique massive. Une ruée sur le dollar, au cours de laquelle un grand nombre de personnes ont tenté de vendre leurs dollars à la Réserve fédérale, pourrait se produire, amenant la Fed à se rapprocher de l'insolvabilité. En tant que banque nationale des États-Unis et fondement de l'économie américaine, une ruée majeure sur le dollar pourrait faire des ravages non seulement aux États-Unis, mais aussi au système monétaire international.
Il y a eu deux graves crises du dollar américain dans les années 1960. La première s'est produite dans les premiers mois de 1965. Parmi les facteurs contributifs figuraient l'aggravation de la situation au Vietnam ; la rumeur selon laquelle les États-Unis avaient l'intention d'éliminer l'exigence de réserve d'or contre les dépôts et les billets de la Réserve fédérale, et les attaques verbales françaises contre le rôle du dollar dans le système monétaire international. Le 5 mars 1965, le prix de l'or a culminé à 35,17 $ l'once et les États-Unis ont dû trouver un moyen de ramener le prix à 35 $ afin de maintenir la valeur du dollar dans le système de Bretton Woods. Selon le Federal Reserve Act de 1913, la Federal Reserve Bank était tenue de conserver une réserve de certificats d'or représentant au moins 25 % de ses avoirs dans les dépôts des banques commerciales. Le Congrès a voté la suppression de cette exigence de réserve, libérant ainsi environ 4,9 milliards de dollars d'or afin de répondre aux réclamations internationales potentielles sur les réserves d'or américaines.
La deuxième crise s'est produite en 1968, lorsqu'il y a eu une augmentation drastique des achats d'or. Les sept grands pays industriels n'arrivant pas à maintenir le prix de l'or sur le marché à 35 $ l'once, ils ont renoncé à leurs efforts, à l'exception des États-Unis, qui ont accepté de continuer à vendre de l'or aux gouvernements à 35 $ l'once. Afin de soutenir cet engagement, le Congrès a libéré plus d'or des réserves de change. En outre, le Congrès a supprimé l'obligation pour la Réserve fédérale de conserver des réserves en certificats d'or d'au moins 25 % de ses billets de la Réserve fédérale (monnaie) en circulation. Cette loi a libéré jusqu'à 10,7 milliards de dollars d'or, qui avaient été mis de côté pour soutenir le dollar, pour une utilisation dans le cadre de réclamations potentielles sur les réserves d'or.

La crise imminente
À la fin des années 1960, il était clair que les maux qui affligent le système monétaire international et le dollar américain devaient être traités à un niveau de base. Les administrations Kennedy et Johnson avaient appliqué des solutions à la crise croissante de la balance des paiements qui étaient au mieux des travaux de rafistolage, des reports de l'inévitable. La balance des paiements était déséquilibrée, le dollar était surévalué, l'inflation s'accélérait et les États-Unis ne pouvaient pas faire grand-chose pour rétablir l'ordre économique sans compromettre des aspects majeurs de la politique intérieure et étrangère. Il faudra attendre les années 1970 pour que les États-Unis prennent des mesures pour restructurer fondamentalement l'ordre monétaire international.


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